Лекторий ИНФРАГРИН представляет серию обзоров, которые отвечают на самые популярные вопросы о повестке устойчивого развития. Материалы лектория ИНФРАГРИН удобно использовать всем желающим в познавательных целях, а также в качестве материала для подготовки занятий и лекций со студентами непрофильных высших учебных заведений.
ГЛОБАЛЬНЫЕ ВЫЗОВЫ СОВРЕМЕННОСТИ И РОЛЬ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
Современное человечество сталкивается с беспрецедентными экологическими вызовами. Изменение климата и потеря биоразнообразия стали одними из главных угроз XXI века.
Согласно данным Межправительственной группы экспертов по изменению климата (IPCC), глобальная температура уже выросла на 1,1°C по сравнению с доиндустриальным периодом. Это может показаться небольшим изменением, но его последствия колоссальны: участившиеся экстремальные погодные явления, повышение уровня моря и угрозы продовольственной безопасности.
Каждый градус потепления приводит к экспоненциальному росту экономических потерь. Например, ураган "Сэнди" в 2012 году нанес ущерб в $65 миллиардов только экономике США. Наводнения в Германии в 2021 году - €30 миллиардов убытков. Это не разовые события, а новая реальность, требующая системного ответа.
Цели устойчивого развития ООН (ЦУР), принятые в 2015 году, определили 17 ключевых направлений, требующих глобальных усилий до 2030 года. Но почему именно эти цели важны для финансовых рынков?
Решение глобальных экологических проблем требует масштабных инвестиций. По оценкам Международного энергетического агентства (IEA), для достижения углеродной нейтральности к 2050 году необходимо ежегодно инвестировать около $4 триллионов в чистые энергетические технологии.
Почему государственные бюджеты не справляются? Для понимания масштаба: $4 триллиона - это примерно весь федеральный бюджет США или половина ВВП Китая. Даже самые богатые страны не могут выделить такие суммы из налоговых поступлений без ущерба для других приоритетов - образования, здравоохранения, обороны.
Поэтому критически важна мобилизация частного капитала. Глобальные финансовые активы под управлением превышают $100 триллионов - в 25 раз больше необходимых инвестиций. Проблема не в недостатке денег, а в их неправильном направлении. Финансовые рынки должны стать ключевым механизмом перенаправления капитала от "коричневых" (загрязняющих) к "зеленым" (экологически чистым) инвестициям.
Концепция "зеленых" финансов предполагает интеграцию экологических критериев в процессы принятия инвестиционных решений. Это не филантропия, а эволюция финансов. Исследования показывают, что компании с высокими ESG-рейтингами демонстрируют лучшую долгосрочную финансовую результативность и меньшие риски. Это означает переход от модели максимизации краткосрочной прибыли к долгосрочному созданию стоимости с учетом экологических и социальных факторов.
Развитие концепции ответственного инвестирования создало базу для появления новых финансовых инструментов. Критический поворот произошел в 2006 году, когда ООН запустила Принципы ответственного инвестирования (UN PRI).
Институциональные инвесторы - пенсионные фонды, страховые компании - начали включать ESG-критерии (Environmental, Social, Governance) в свои инвестиционные стратегии. Логика простая: если вы управляете пенсионными накоплениями молодых людей, которые выйдут на пенсию в 2050-2060 годах, вы не можете игнорировать изменение климата при принятии инвестиционных решений.
ЗЕЛЕНЫЕ ОБЛИГАЦИИ: СУЩНОСТЬ И ХАРАКТЕРИСТИКИ
Зеленые облигации - это долговые ценные бумаги, средства от размещения которых направляются исключительно на финансирование или рефинансирование проектов, имеющих положительное воздействие на окружающую среду.
Ключевое слово здесь - "исключительно". Это не означает, что компания в целом должна быть "зеленой". Нефтяная компания может выпустить зеленые облигации для финансирования солнечной электростанции, и это будет валидный зеленый выпуск. Критично то, куда конкретно идут деньги от этого выпуска облигаций.
Ключевые характеристики:
- Целевое использование средств - все привлеченные средства должны направляться на заранее определенные зеленые проекты. Почему это принципиально? Без этого требования любая компания могла бы называть свои облигации "зелеными" без каких-либо обязательств.
- Идентичная финансовая структура - зеленые облигации имеют те же права и обязанности, что и обычные облигации того же эмитента. Это критически важно для инвесторов - они не принимают дополнительные кредитные риски, инвестируя в зеленые облигации.
- Дополнительная отчетность - эмитент берет на себя обязательства по раскрытию информации об использовании средств и достигнутом воздействии. Это "цена" за право называться зеленым - прозрачность взамен на доступ к ESG-капиталу.
- Независимая верификация - соответствие принципам зеленых облигаций подтверждается внешними экспертами. Это защита от гринвошинга - самосертификация не принимается рынком.
Зеленые облигации - это не благотворительность. Это коммерческий инструмент, который позволяет компаниям привлекать капитал под конкретные экологические проекты, а инвесторам - направлять средства на решение экологических проблем, не жертвуя доходностью.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ СТАНДАРТЫ И ПРИНЦИПЫ: Green Bond Principles (GBP) от ICMA
Green Bond Principles, разработанные Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA) в 2014 году, являются наиболее широко применяемым добровольным стандартом. Почему именно ICMA стала "законодателем мод"? ICMA объединяет более 600 финансовых институтов из 65 стран - это делает ее решения де-факто отраслевыми стандартами.
GBP - это добровольные рекомендации, не юридические требования. Однако рынок принял их как обязательные - попытка выпустить зеленые облигации без соответствия GBP практически обречена на провал.
Принципы основаны на четырех ключевых компонентах:
1. Использование средств (Use of Proceeds)
2. Процесс отбора и оценки проектов (Process for Project Evaluation and Selection)
3. Управление поступлениями (Management of Proceeds)
4. Отчетность (Reporting)
GBP стали основой конструкции зеленых облигаций практически повсеместно. Они нашли баланс между строгостью и гибкостью. Достаточно строгие, чтобы предотвратить гринвошинг, но достаточно гибкие, чтобы применяться в разных юрисдикциях и секторах.ора
МЕЖДУНАРОДНЫЕ СТАНДАРТЫ И ПРИНЦИПЫ: Climate Bonds Standard от CBI
Climate Bonds Initiative (CBI) разработала более строгий стандарт, основанный на научных критериях соответствия климатическим целям. В чем принципиальная разница с GBP? Если GBP говорят "что нужно делать", то Climate Bonds Standard говорят "как именно это делать".
Ключевые особенности: Секторальные критерии. Это революционный подход. Вместо общих рекомендаций CBI разработал детальные технические критерии для каждого сектора, основанные на научном подходе, к примеру:
- Солнечная энергетика: эффективность панелей не менее 10% - Почему именно 10%? Это минимальный порог коммерческой жизнеспособности. Панели с меньшей эффективностью требуют слишком больших площадей и ресурсов.
- Ветровая энергетика: наземные и морские ветропарки - Без ограничений по эффективности, поскольку современные турбины уже достаточно эффективны, а их размещение больше зависит от ветровых условий.
- Гидроэнергетика: плотность мощности не менее 5 Вт/м² - Ключевой критерий для отсеивания экологически вредных проектов. Если ГЭС имеет низкую плотность мощности, значит, она затапливает большие территории ради небольшой выработки.
- Транспорт: выбросы не более 50г CO2/пкм для легковых автомобилей - Это очень строгий критерий. Большинство современных автомобилей не соответствуют этому требованию. Фактически, это означает фокус на электромобилях и гибридах.
Почему Climate Bonds Standard строже GBP? CBI создавался учеными, а не финансистами. Их логика: если мы серьезно относимся к ограничению потепления 1,5°C, то нужны строгие, научно обоснованные критерии, а не рыночные компромиссы.
РОЛЬ НЕЗАВИСИМОЙ ВЕРИФИКАЦИИ
Независимые верификаторы играют критическую роль в обеспечении доверия к рынку зеленых облигаций. Без верификации рынок зеленых облигаций превратился бы в "дикий запад" гринвошинга. Основные типы верификации:
Second Party Opinion (SPO): Это наиболее распространенная форма верификации - используется в 80%+ выпусков зеленых облигаций.
- Независимая оценка соответствия принципам - верификатор анализирует framework эмитента на соответствие GBP или другим стандартам
- Анализ экологических выгод проектов - Ключевой вопрос: действительно ли заявленные проекты принесут экологическую пользу? Верификатор может потребовать дополнительные технические данные.
- Оценка процессов управления средствами - "Процедурная экспертиза": есть ли у компании адекватные системы для отслеживания использования средств?
Почему называется "Second Party"? First party - это сам эмитент, third party - это инвесторы. SPO provider занимает промежуточное положение - он независим от эмитента, но нанимается им.
КЛЮЧЕВЫЕ ИСТОРИЧЕСКИЕ ВЕХИ
2007 год - Рождение рынка Европейский инвестиционный банк (EIB) выпустил первые Climate Awareness Bonds на сумму 600 миллионов евро. Средства направлялись на проекты возобновляемой энергетики и энергоэффективности.
Это был экспериментальный выпуск, призванный проверить спрос инвесторов на целевые экологические инструменты. Результат превзошел ожидания - облигации были переподписаны в 2 раза, что показало наличие неудовлетворенного спроса на такие инструменты.
2008-2010 - Становление рынка
- 2008: Всемирный банк выпустил первые зеленые облигации для розничных инвесторов. Важное нововведение: если EIB ориентировался на институциональных инвесторов, Всемирный банк впервые предложил "зеленые" инвестиции частным лицам.
- 2009: Объем выпусков достиг $3 миллиардов. Это критический момент - несмотря на глобальный финансовый кризис, рынок зеленых облигаций продолжал расти. Это доказало, что инвестиционный спрос на устойчивые инструменты не является "роскошью хороших времен".
- 2010: Появились первые корпоративные зеленые облигации. Значение этого шага трудно переоценить - если раньше зеленые облигации выпускали только международные организации, теперь в рынок вошли частные компании, что кардинально расширило потенциал роста.
2013-2015 - Институционализация
- 2013: Создание Green Bond Principles (GBP) Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA). Это был переломный момент - рынок получил первые общепризнанные стандарты. До этого каждый эмитент самостоятельно определял, что считать "зеленым".
- 2014: Франция выпустила первые суверенные зеленые облигации. Почему это важно? Государственные облигации - самый надежный класс активов. Когда правительства начали выпускать зеленые облигации, это легитимизировало весь рынок.
- 2015: Объем рынка превысил $40 миллиардов. Критическая масса была достигнута - рынок стал достаточно большим, чтобы привлечь внимание крупных институциональных инвесторов.
2016-2020 - Взрывной рост
- 2016: Китай стал крупнейшим рынком зеленых облигаций. Это изменило всю динамику рынка. До 2016 года зеленые облигации были преимущественно "западным" феноменом. Вход Китая означал, что крупнейшая экономика мира (по паритету покупательной способности) признала важность зеленого финансирования. Однако появилась новая проблема - китайские стандарты "зелености" отличались от международных, включая "чистый уголь", что вызвало дискуссии о том, что можно считать зеленым.
- 2017: Появление Climate Bonds Standard от CBI. Это ответ рынка на проблему стандартизации. Если Green Bond Principles были довольно общими рекомендациями, Climate Bonds Standard установил конкретные технические критерии для разных секторов. Например: солнечные панели должны иметь эффективность не менее 10%, а для легковых автомобилей - выбросы не более 50г CO2/км.
- 2019: Объем выпусков превысил $250 миллиардов. Это психологически важная отметка - рынок стал достаточно крупным, чтобы влиять на общие тенденции рынка облигаций.
- 2020: Пандемия COVID-19 парадоксально ускорила интерес к устойчивому развитию. Почему? Во-первых, lockdowns показали связь между экологией и здоровьем человека. Во-вторых, правительства, разрабатывая пакеты стимулирования экономики, включили в них "зеленые" компоненты. "Лучше восстанавливаться" (Build Back Better) стал общим лозунгом.
2021-2025 - Зрелость рынка
- 2021: Объем рынка достиг $500 миллиардов. Это год институционального признания - крупнейшие центральные банки включили климатические риски в свои стресс-тесты, а управляющие активами начали массово создавать ESG-фонды.
- 2022: Введение EU Green Bond Standard. Исторический момент - впервые в мире появился обязательный регулятивный стандарт для зеленых облигаций, а не просто добровольные рекомендации.
- 2024: Общая капитализация превысила $2,9 триллиона. Рынок достиг зрелости - теперь это не нишевый сегмент, а полноценная часть глобального рынка капитала.
ИНЫЕ ТИПЫ УСТОЙЧИВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Social Bonds (социальные облигации) появились, когда стало понятно, что устойчивое развитие - это не только экология, но и социальная справедливость. Логический вопрос возникал: если мы можем направлять капитал на решение экологических проблем, почему не использовать тот же механизм для решения социальных проблем?
Sustainability Bonds (облигации устойчивого развития) стали ответом на потребность в комплексном подходе. Практическая проблема: многие проекты одновременно решают экологические и социальные задачи. Например, строительство доступного энергоэффективного жилья - это и экология (меньше выбросов), и социальная политика (доступное жилье).
Sustainability-Linked Bonds представляют наиболее радикальную инновацию. Философия кардинально иная: вместо финансирования конкретных проектов, мы стимулируем изменение всей бизнес-модели компании. Это переход от "делай хорошие проекты" к "становись лучше как компания".
Transition Bonds (облигации перехода) решают одну из самых сложных проблем зеленого финансирования. Дилемма такова: самые "грязные" отрасли (сталь, цемент, нефтехимия) больше всего нуждаются в инвестициях для декарбонизации, но их проекты не соответствуют строгим критериям "зелености". Transition bonds создают "мостик" для таких отраслей.
ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК: МАСШТАБЫ И ДИНАМИКА
Рынок устойчивых облигаций демонстрирует экспоненциальный рост. Общая капитализация достигла $2,9 триллиона в 2024 году, что представляет увеличение почти в 6 раз с 2018 года ($500 млрд).
Что означают эти цифры в контексте? $2,9 триллиона - это больше ВВП Великобритании или Индии. Для сравнения: общий рынок корпоративных облигаций составляет около $13 триллионов, то есть sustainable bonds уже занимают более 20% корпоративного долгового рынка.
Годовые объемы эмиссии показывают устойчивый рост:
- 2024 год: $1,04 триллиона всех устойчивых облигаций (+4% к 2023 году)
- Зеленые облигации: $625,8 миллиарда (60% рынка) - рекордный объем
- Социальные облигации: $156 миллиардов (15% рынка)
- Sustainability-linked bonds: $208 миллиардов (20% рынка) - самый быстрорастущий сегмент
- Sustainability bonds: $52 миллиарда (5% рынка)
Консервативные оценки к 2029 году: Аналитики Mordor Intelligence прогнозируют объем рынка зеленых облигаций $943,19 миллиарда к 2029 году при среднегодовом темпе роста (CAGR) 9,12%.
#зеленые_облигации #социальные_облигации #ESG_облигации
Команда ИНФРАГРИН
Команда ИНФРАГРИН
Алексеева Анна
