ESG-инвестиции в России находятся в фокусе внимания ИНФРАГРИН. Начиная с 2020 года платформа ежегодно публикует анализ финансового рынка в ракурсе ESG на основе собственных реестров и с опорой на признанные источники. По итогам 2024 года руководитель платформы ИНФРАГРИН Светлана Бик представляет не только анализ рынка капитала ответственного финансирования, но и делится размышлениями, почему он до сих пор не является источником ESG-трансформации экономики.
Облигации в формате устойчивого развития: скромные итоги 2024 года
Общие данные-2024. В 2024 году 3 российских эмитента осуществили 7 выпусков облигаций в формате устойчивого развития суммарным объёмом 52,8 млрд руб., что:
в 2,7 раза меньше, чем в 2023 году (142,84 млрд руб.),
в 2 раза меньше, чем в 2022 году (106,18 млрд руб.),
в 4 раза меньше, чем в 2021 году (211,9 млрд руб.).
7 выпусков облигаций в формате устойчивого развития 2024 года суммарным объёмом 52,8 млрд руб. включают:
- 2 выпуска зелёных облигаций объёмом 2,8 млрд руб. (ПАО «ЕвроТранс);
- 4 выпуска социальных облигаций объёмом 40,00 млрд руб. (ООО «СОПФ ДОМ.РФ» (ранее - ООО «СОПФ «Инфраструктурные облигации»), группа ДОМ.РФ);
- 1 выпуск облигаций климатического перехода объёмом 10 млрд руб. (АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ»).
Достижения и детали-2024. Несмотря на более, чем скромный результат, у рынка размещений ESG-облигаций 2024 года можно выделить несколько особенностей.
Удержали рынок от полного провала два финансовых института – ДОМ.РФ и Газпромбанк, которые стали организаторами 7 выпусков ESG-облигаций 2024 года. Именно они, по версии ИНФРАГРИН, достойны звания самых ответственных финансовых институтов года (когда не только в радости, но и в горести не бросили тему).
Крупнейшим выпуском 2024 года стали социальные облигации ООО «СОПФ ДОМ.РФ» объёмом 15 млрд руб.
Крупнейшим эмитентом в 2024 году стал ДОМ.РФ (ООО «СОПФ ДОМ.РФ», ранее - ООО «СОПФ «Инфраструктурные облигации»), который разместил 4 выпуска облигаций на сумму 40 млрд. руб. — это 75% годового объема новых выпусков ESG-облигаций на Московской бирже.
В 2024 году на рынок вышли 2 новых эмитента – ПАО «ЕвроТранс» и АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ».
В 2024 году был размещен первый выпуск облигаций климатического перехода (АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ»). При этом сократился объем выпусков зеленых облигаций до 2,8 млрд руб., что стало рекордно низким годовым объемом с момента старта рынка зеленых облигаций в России. Однако объем выпусков социальных облигаций сохраняется уже три года подряд – в основном за счет социальных выпусков ДОМ.РФ.
В 2024 году состоялось погашение двух выпусков социальных облигаций объемом 14,5 млрд руб.
- ООО «СОПФ ДОМ.РФ» (ранее - ООО «СОПФ «Инфраструктурные облигации») объемом 10 млрд руб.
- ПАО «МТС» объемом 4,5 млрд руб.
Особенности-2024. В конце 2023 года в России была утверждена Таксономия социальных проектов и у эмитентов появилась возможность осуществлять выпуски социальных облигаций и облигаций устойчивого развития в соответствии с критериями социальных проектов по российскому стандарту, однако в 2024 на рынке отсутствовали размещения социальных облигаций в соответствии с российской таксономией: в заключениях о соответствии Эксперт РА идет ссылка только на принципы Международной ассоциации рынков капитала (ICMA).
В 2024 году РЖД разместили два российских выпуска облигаций, замещающих еврооблигации (социальный и зеленый выпуски), размещенные в 2020 году на Ирландской и Швейцарской биржах.
В конце 2024 года Эксперт РА выдал заключение о соответствии облигаций ООО «Степлайф» не только принципам социальных облигаций Международной ассоциации рынков капитала (ICMA), но и критериям социального финансового инструмента в соответствии с национальной социальной таксономией, что является положительной новацией. Судя по всему, выпуск ООО «Степлайф» объемом не менее 90 млн руб. будет размещен в 2025 году. Средства от размещения предполагается направить на рефинансирование ранее понесенных затрат, а также финансирование разработки и внедрения инновационных медицинских технологий в области протезно-ортопедических технологий (бионические коленные модули с пневматическими и микропроцессорными системами управления).
В 2024 году появился новый финансовый ESG инструмент. Компания LEGENDA разместила ЦФА устойчивого развития на платформе А-Токен Альфа-Банка объёмом 1 млрд руб. Верификатор ЦФА - Экспетр РА. Все денежные средства будут направлены на частичное рефинансирование ранее понесенных затрат на строительство энергоэффективных жилых многоквартирных домов с классом энергоэффективности не ниже А (очень высокий), а также на рефинансирование затрат на осуществление комплекса работ по устройству мультисервисной сети связи – это 6 проектов в Москсе и Санкт-Петербурге общей площадью 302 657 м2, находившихся на стадии реализации на дату размещения ЦФА.
Мимо кассы. Как сообщили в конце года Ведомости со ссылкой на данные и комментарий представителя Московской биржи, несмотря на конъюнктуру высоких ставок, в 2024 г. на рынок облигаций Московской биржи вышло рекордное количество новых эмитентов – 75. На 26 декабря дебютанты разместили 147 выпусков на общую сумму 218 млрд руб. И это только дебютаны. То есть для выпуска "ванильных" бондов год был благоприятным, а для зеленых - нет. Ответ, по-моему, на поверхности: гриниума у ESG-облигаций в России нет, а без этого брать на себя дополнительную нагрузку эмитенту не имеет смысла. Причем нагрузку не только по прямым затратам при подготовке выпуска, но и по последующей отчетности. Реально в таких условиях ESG-бонды выпускают только визионеры.
Биржевые ESG-фонды: печальная реальность-2024 без очевидных перспектив
Несмотря на бум-сюрприз практически по всем инструментам рынка капитала в 2024 году, биржевые ESG-фонды на Московской бирже демонстрируют тренд на продолжение стагнации и снижения интереса со стороны инвесторов и управляющих компаний.
Микроскопическая доля рынка. По состоянию на конец 2024 года из 79 биржевых инвестиционных фондов, находящихся в обращении на Московской бирже, только 5 основаны на ESG-индексах и следуют стратегиям ответственного инвестирования, что составляет чуть более 6% от общего числа фондов. При этом по объему чистых активов соотношение еще более печальное: ESG-фонды – это около 0,12% объема рынка.
Мимо бума. Данные листинга Московской биржи в 2024 году показывают бум создания биржевых фондов после двухлетнего спада, однако ни один из них не сформирован со стратегией ESG. Фонды, основные на индексах ответственного инвестирования не стронулись с места: 2 из них были запущены в 2020 году, 2 – в 2021 и 1 – в 2022.
Понятно, то в силу складывающейся конъюнктуры фонды денежного рынка стали хитами. По информации Московской биржи, в октябре 2024 года был зафиксирован рекорд по объему торгов фондами денежного рынка – по итогам месяца он составил 443 млрд рублей, что на 40% больше предыдущего максимального значения в сентябре этого года. Общий объем операций с фондами денежного рынка за 10 месяцев 2024 года превысил 2,4 трлн рублей, показав рост в 8,5 раз.
В комментарии Московской биржи к данным на октябрь отмечается, что количество россиян, инвестирующих в биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ) денежного рынка, выросло с начала 2024 года более чем в три раза и превысило 1 миллион человек. Стоимость чистых активов БПИФ денежного рынка, обращающихся на Московской бирже, превысила 700 млрд рублей, что почти в три раза больше, чем было на начало 2024 года.
Отрицательная динамика СЧА. За исключением фонда "Ответственные инвестиции" под управлением УК "Первая", инвестирующего в акции, входящие в состав Индекса МосБиржи – РСПП Вектор устойчивого развития российских эмитентов, полной доходности, СЧА которого чуть больше 1 млрд руб (для биржевого инструмента это немного), другие российские биржевые ESG-фонды выглядят больше номинальными, чем инвестиционным инструментами.
В целом анализ динамики суммарной стоимости чистых активов российских ESG-фондов показывает значительное снижение СЧА за весь период существования. Только за последний год ESG-фонды потеряли почти 21% общего объема чистых активов, в то время как другие фонды, тематически не обозначенные как ESG, продемонстрировали впечатляющий рост СЧА – суммарно они выросли на 230%.
Это свидетельствует не только о низкой популярности коллективных ESG-инвестиций в России и оттоке средств инвесторов из биржевых фондов данной тематики, но и как следствие – об отсутствии интереса к этой теме у российских управляющих компаний. Тех самых УК, которые, как гласит история, теория и реальность глобальной повестки ESG, стали прародителями и двигателями знаменитых Шести принципов ответственного инвестирования (PRI), принципов зеленых и других ESG-облигаций (ICMA), стандартов климатических облигаций (CBI) и др.
Уточню для непогруженных глубоко, что в мире именно управляющие компании с их биржевыми фондами ответственного инвестирования являются основными драйверами ESG-трансформации компаний. У нас с институтами коллективных инвестиций в целом негусто, но по нашей тематике – совсем беда.
Линия поддержки. Несмотря на то, что на отдельных отрезках рынка отдельные фонды показывали рост стоимости паев или СЧА, в целом итоги их работы никак нельзя назвать существенными, но спасибо, что удерживают тему от забвения и продолжают, хоть на минимальных объемах, все-таки следовать ESG-индексам РСПП-Московская биржа.
По состоянию на начало 2025 года линию поддержки ESG-тематики в коллективном инвестировании поддерживают 4 управляющие компании:
- УК «Первая» (фонд акций «Первая – Фонд Ответственные инвестиции»),
- УК «ВИМ Инвестиции» (фонд акций «Устойчивое развитие российских компаний»)
- УК «Система Капитал» (фонд акций «Технологии будущего»)
- УК «РСХБ Управление Активами» (фонд облигаций "РСХБ — Российские корпоративные еврооблигации, вектор И.Эс.Джи" и фонд акций «РСХБ — Индекс МосБиржи — РСПП Вектор устойчивого развития, полной доходности брутто»)
Некоторые соображения в отношении ESG-финансов на российском рынке по итогам 2024 года (рассуждения без претензий на истину)
Очевидно, что ESG-финансирование находится в России в стадии глубокого кризиса вне зависимости от экономических трендов, ставки ЦБ и политической ситуации. Эмитенты, управляющие компании и инвесторы не горят массовым желанием заходить на этот рынок.
Не видят смысла? Не верят друг другу или повестке? Похоже, что все вместе.
И это при том, что компании и банки из числа лидеров повестки устойчивого развития круглый год дисциплинированно демонстрируют свое ответственное отношение к стране, экологии, социуму, территориям, демографии и ко всему тому, что для зарубежного рынка даже не снилось.
Отчеты, таксономии, стандарты, рейтинги, индексы, премии и, конечно же, форумы – вся приличная атрибутика на месте. И даже реальные ESG-проекты реализуются. Только мимо рынка капитала с соответствующей маркировкой. Возможно, наши финансовые регуляторы, проводят эксперимент на выживание и потому не оказывают рынку ответственного инвестирования никакой поддержки.
Суммарный объем ежегодных ESG-отчетов растет в непомерной динамике: их прочитать даже выборочно становится все труднее (отдельный разговор). При этом ядро отчитывающихся компаний расширяется медленно, хотя оно, конечно, уже вышло за пределы бульварного кольца, но ему еще далеко до границ Садового. Добровольно, дорого и пока без очевидного смысла. Поэтому отчеты сдаем, у кого в ДНК и у кого экспортная перспектива, а за денежкой идем на биржу без маркировки: нагрузка на российский бизнес и без того зашкаливает «мама дорогая».
ESG-даты в экселях отражают данные по GRI. А что до национальных рекомендаций – так только в тексте отчета в любимом PDF. Внутренние технологии подготовки отчетности у экспортеров на российские стандарты пока не настроены, да и сами национальные стандарты еще не самоидентифицировались по–серьезному: все бурлит и по 100 раз меняется на стадии проектов документов.
А что бурлит? Что мы ожидаем по части стандартов нефинансовой отчетности?
Как минимум:
а) обновленный стандарт Минэкономразвития,
б) обновленный стандарт ЦБ,
в) новорожденный стандарт общественного капитала,
г) тихий стандарт ЭКГ-рейтинга (добровольная анкета со структурированными вопросами – это ведь неназванный стандарт нефинансовой отчетности, так ведь?).
Кстати, впереди наши компании ждет не классическая русская Матрешка из этих стандартов, а непрогнозируемая конфигурация подходов, которые генерируют разные люди на свой вкус.
А что потребители этой отчетности? Кто они и для кого все это создается-пишется? Иногда мне кажется, что всех, кто читает ESG-отчетность компаний, я знаю лично. Конечно, впечатление неверное и субъективное, но оно не очень далеко от истины. Потому что тех инвесторов, для которых пишутся ESG-отчеты за рубежом, для кого делаются рейтинги и индексы, в России, похоже, нет. И я не уверена, что скоро появятся.
Хотя... 2 регулятора, 4 управляющие компании, 100 компаний, 6 рейтинговых агентств и 3 телеграм-канала – это тоже неплохая аудитория.
Но и эта немногочисленная аудитория пользователи ESG-отчетов потребляет и анализирует контент мучительно: через выписывание данных в собственный эксель, если что. 300-страничный файл с килограммовыми картинками мой ИИ, например, не съедает никак. А Интерфакс с ESG Альянсом публичную базу показателей из отчетов пока недокрутили, хотя за попытку большое спасибо. Все еще надеемся.
В итоге в сфере ESG-трансформации экономики перспектива совместить слово и деньги пока не просматривается. Эти две сильные энергии развиваются разными дорогами. Получается, что российские инвесторы при принятии решений не реагируют на высокие рейтинги ESG, высокие места в рэнкингах, доходные индексы, аудит нефинансовой отчетности и прочую атрибутику классической повестки.
По всему выходит, что пока бессмысленно для инвестора и дорого для компаний. А такое сочетание не летает.
(Продолжение про ESG-деньги в России следует. О любой неточности в данных можно сообщить в форме обратной связи https://infragreen.ru/feedback, автор с благодарностью примет и внесет коррективы)
.png){kind=link}
