ICMA представила руководство по природным облигациям

В июне 2025 года Международная ассоциация рынков капитала (ICMA) представила руководство по природным облигациям — глобальный стандарт для финансирования проектов восстановления биоразнообразия и экосистем. Это событие знаменует новый фокус в ESG-финансировании, когда наряду с климатическими проектами на первый план выходят вопросы сохранения биоразнообразия и экосистем. ИНФРАГРИН публикует обзор знаковой новации.

Когда климата недостаточно

За последние 50 лет средний размер популяций диких животных сократился на 73%. Около миллиона видов находятся под угрозой исчезновения. Три четверти суши и две трети океанов кардинально изменены человеком. Эти цифры из доклада Межправительственной научно-политической платформы по биоразнообразию звучат как сводки с поля боя — и это именно то, чем они являются.

Долгое время финансовые рынки отвечали на экологический кризис преимущественно через призму климата. Рынок устойчивых облигаций вырос до $6 трлн почти исключительно вокруг сокращения выбросов парниковых газов. Биоразнообразие оставалось в тени — оно сложное, трудноизмеримое, локально специфичное.

Однако в 2022 году, когда 188 стран приняли Глобальную рамочную программу по биоразнообразию с амбициозной целью остановить и обратить вспять утрату природы к 2030 году, сталоочевидно: существующих инструментов недостаточно. Цена вопроса — $700 млрд ежегодных инвестиций.

Новая маркировка "Nature Bond" стала ответом на острую потребность в целевом финансировании природы, открывая путь к формированию принципиально нового сегмента устойчивых инвестиций.

Что меняет Nature Bond

По сути "Nature Bond" — не новый тип облигаций, а принципиально иной подход к использованию уже знакомых долговых инструментов. Если эмитент традиционной зеленой облигации может направить часть средств на солнечные панели, часть на очистку воды, а часть на лесовосстановление, то природная облигация требует стопроцентного фокуса на биоразнообразии и экосистемах.

Эта простая на первый взгляд идея кардинально меняет всю логику инструмента. Вместо широкого "экологического добра" эмитент обязуется финансировать исключительно проекты, которые восстанавливают живую природу, сокращают давление на экосистемы или интегрируют природные решения в экономику.

Как работает новая архитектура

Стандарт ICMA строится на четырех китах, знакомых по классическим Green Bond Principles, но с принципиально новым содержанием. Использование средств теперь должно выходить за рамки "обычного ведения бизнеса" и демонстрировать дополнительную ценность для природы. Это означает не просто соблюдение экологических норм, а активное восстановление того, что уже потеряно.

Процесс отбора проектов требует комплексной оценки всех пяти драйверов утраты биоразнообразия: изменения в землепользовании, чрезмерной эксплуатации ресурсов, загрязнения, инвазивных видов и климатических изменений. Проект может быть направлен против одного из них, но не должен усугублять остальные.

Особую роль играют облигации, привязанные к показателям устойчивости (SLB). Здесь финансовые условия займа зависят от достижения конкретных природных целей. К примеру, корпорация обязуется восстановить определенную площадь деградированных земель или сократить использование пестицидов на заданный процент. Не достигла цели — процентная ставка растет, достигла с опережением — получает скидку.

Многообразие природных решений

Спектр проектов, подходящих под Nature Bond, довольно широкий, он приведен в приложении к руководству ICMA. Это может быть создание морских заповедников , внедрение регенеративного сельского хозяйства, установка зеленых крыш или восстановление речных экосистем.

Природные облигации могут также выпускаться под проекты, которые традиционно не воспринимались как "природные". Например, модернизация балластных систем на судах для предотвращения распространения инвазивных видов, или создание подземных переходов для животных под автомагистралями. Аквакультура тоже попадает в фокус — но только та, которая снижает давление на дикие рыбные запасы и использует устойчивые корма.

Городская инфраструктура открывает особенно широкие возможности. Дождевые сады не просто управляют ливневыми стоками — они создают островки биоразнообразия в урбанизированной среде. Зеленые фасады охлаждают здания и одновременно предоставляют места гнездования для птиц. Проницаемые покрытия позволяют дождевой воде питать подземные водоносные слои.

Научная обоснованность проектов

Одна из главных инноваций нового стандарта — требование научной обоснованности каждого проекта. Эмитент должен объяснить не просто что он делает, но и почему это важно для конкретной экосистемы, какие виды получат выгоду, как проект вписывается в более широкую картину сохранения природы в регионе.

Система индикаторов довольно детализирована. Помимо классических показателей вроде площади восстановленных территорий, появляются метрики численности ключевых видов, индексы целостности экосистем, показатели связности местообитаний. Важно, что многие из них требуют долгосрочного мониторинга — природа не терпит краткосрочного мышления.

Верификация осуществляется независимыми аудиторами, специализирующимися на экологических проектах. Но ICMA сознательно избегает создания централизованной системы аккредитации, предпочитая рыночную конкуренцию среди провайдеров верификационных услуг.

КОММЕНТАРИЙ ИНФРАГРИН

Создание инструментов для финансирования природы – объективный тренд

Выход руководства ICMA по Nature Bond в июне этого года еще одно свидетельство объективно нарастающего тренда: для восстановления утраченного качества природной среды нужны финансовые инструменты, однозначно подтверждающие не только объемы вложенных средств, а конкретные результаты инвестиций.

Более 340 экспертов участвовали в разработке стандарта, включая представителей научного сообщества, НКО, финансового сектора и международных организаций. Такой уровень коллаборации редкость для финансовых инноваций.

Примечательно, что вслед за этим руководством 7 июля 2025 года Европейская комиссия представила на обсуждение стратегический документ "Roadmap towards Nature Credits", который знаменует фундаментальный поворот в подходах к финансированию природного капитала.

В России на площадке Агентства стратегических инициатив эксперты также прорабатывают концепцию инвестиционного инструмента "Единицы природы", что вызывает в экспертной среде как одобрение, так и вопросы: а надо ли "под природу" создавать специальный инструмент?

Позиция ИНФРАГРИН по этому вопросу однозначна: специальный инструмент для привлечения инвестиций в восстановление природы и устойчивое развитие экосистемных услуг создавать надо, и у этого инструмента есть большие перспективы вырасти в самостоятельный сегмент.

Что же касается встречающегося скепсиса – есть ведь углеродные единицы, зачем еще и природные создавать? – то и на появление Nature Bond реакция не была единодушно позитивной.

Аргументы скептиков сводятся, в основном, с перечислению сложностей: природные эффекты сложно измерить и еще сложнее стандартизировать. То, что работает в тропических лесах Амазонии, может быть бесполезно в северных лесах Скандинавии. Критики опасаются, что стремление к стандартизации приведет к упрощению сложных экологических процессов. Опасения надо слышать – и искать решения.

По оценкам ИНФРАГРИН, основной вызов нового сегмента — временные лаги между инвестициями и результатами. Если солнечная панель начинает генерировать чистую энергию сразу после установки, то восстановленный лес может показать значимый эффект для биоразнообразия только через несколько лет. Очевидно, что такой временной разрыв между инвестициями и возвратностью можно удержать только при поддержке государства.

Безусловно, один из важнейших вопросов – это ликвидность природных инструментов. Чтобы рынок развивался, нужна гарантия относительно комфортной системы выхода из инвестиций.

Но все-таки самый главный, ключевой вопрос — смогут ли новые финансовые инструменты, нацеленные на положительное воздействие на природную среду, избежать судьбы многих ESG-инноваций, когда маркетинговая привлекательность заметно опережала последующий практический результат.