Первые суверенные облигации для биоразнообразия: Чили тестирует новый финансовый инструмент

На прошлой неделе Чили разместила первые в мире суверенные облигации, финансовые условия которых напрямую привязаны к достижению целей по сохранению биоразнообразия. Объем выпуска составил €1,5 млрд, механизм предусматривает снижение купонной ставки при выполнении природоохранных обязательств.

Параметры эмиссии

7 января 2026 года Министерство финансов Чили провело размещение 10-летних облигаций с привязкой к устойчивому развитию (sustainability-linked bond, SLB). Купонная ставка установлена на уровне 3,875% годовых, погашение запланировано на апрель 2036 года.

Эмиссия стала частью более широкой программы финансирования, включавшей также обычные облигации на €1,5 млрд под 3,375% со сроком погашения в 2032 году. Общий объем привлеченных средств составил €3 млрд.

Средства от размещения поступают в общие доходы государства и не имеют целевого назначения — принципиальное отличие SLB от зеленых облигаций, где финансирование направляется на конкретные проекты.

Два показателя для природы

Главная особенность выпуска — новый четвертый ключевой показатель эффективности в обновленной SLB Framework Чили, состоящий из двух компонентов.

Первый компонент (KPI 4a) предусматривает увеличение охраняемых и сохраняемых территорий суши до минимум 30% национальной территории к 2030 году. Текущий уровень составляет 21,6%, то есть стране необходимо расширить охраняемые зоны почти на 40% за четыре года.

Второй компонент (KPI 4b) требует достижения эффективного управления на охраняемых территориях, покрывающих 10% национальной территории к 2030 году. Под эффективным управлением понимается выполнение четырех критериев: наличие официального управляющего органа, утвержденный план управления сроком не менее пяти лет, как минимум один штатный сотрудник на территории в течение полного года, использование хотя бы одной системы мониторинга биоразнообразия.

Цели соответствуют Куньмин-Монреальской глобальной рамочной программе по биоразнообразию и международному обязательству 30x30 — защитить 30% суши и океана к 2030 году.

Механизм step-down: платить меньше за успех

Чили применила механизм step-down — снижения купонной ставки при достижении целей. Если страна выполнит оба показателя по биоразнообразию одновременно к 2030 году, расходы на обслуживание долга сократятся.

Это отличает новый выпуск от предыдущих SLB Чили, где использовался механизм step-up — повышение купона при невыполнении обязательств. Инверсия логики создает прямую финансовую мотивацию для правительства инвестировать в природоохранную инфраструктуру, а не просто избегать штрафных санкций.

Величина корректировки составляет 12,5 базисных пунктов. По оценкам экспертов, сумма не является значительным финансовым стимулом при текущих масштабах заимствований, однако имеет важный сигнальный эффект в плане приверженности страны природоохранным целям.

Институциональный фундамент

Реализация амбициозных целей стала возможной благодаря принятию в сентябре 2023 года Закона о биоразнообразии (Law No. 21,600) — результата 13 лет дебатов в Конгрессе.

Закон создал Службу биоразнообразия и охраняемых территорий (SBAP) — новое государственное агентство, подчиненное Министерству окружающей среды. SBAP отвечает за управление 242 государственными охраняемыми территориями и получила полномочия по созданию новых зон в соответствии с классификацией МСОП.

До принятия закона ситуация была критической: 33 из 108 охраняемых территорий под управлением Национальной лесной корпорации (CONAF) не имели персонала вообще. По данным исследования 2018 года, только 12% наземных государственных охраняемых территорий Чили можно было считать эффективно управляемыми.

Верификация и организаторы

Внешнюю оценку SLB Framework провела компания Sustainalytics (Morningstar). Новые KPI по биоразнообразию получили рейтинг «Very Strong» (очень сильный), целевые показатели — «Highly Ambitious» (крайне амбициозный). Framework признана полностью соответствующей Sustainability-Linked Bond Principles ICMA.

Международные эксперты, включая Pew Charitable Trusts, подтвердили методологическую надежность показателей и их соответствие стандартам Зеленого списка МСОП.

Организаторами выпуска выступили BNP Paribas, Citigroup, HSBC и J.P. Morgan. Административные функции выполняет The Bank of New York Mellon, облигации допущены к торгам на International Securities Market Лондонской фондовой биржи.

Лидерство Чили в устойчивом финансировании

Январский выпуск продолжает линию инноваций, которую Чили последовательно выстраивает с 2019 года. Тогда страна стала первой в Америке, разместившей суверенные зеленые облигации. В марте 2022 года Чили первой в мире выпустила суверенные sustainability-linked bonds на $2 млрд. В 2023 году в SLB Framework добавился гендерный KPI — доля женщин в советах директоров компаний.

К концу 2024 года совокупный объем ESG-облигаций Чили превысил $33 млрд. Страна остается единственной, использовавшей все основные типы устойчивых долговых инструментов: зеленые, социальные, устойчивые и с привязкой к устойчивому развитию.

Предыдущие размещения демонстрировали высокий спрос: первая суверенная SLB в 2022 году привлекла заявки на $8,1 млрд при размещении $2 млрд — превышение в четыре раза.

Контекст глобального рынка

Рынок sustainability-linked bonds переживает сложный период. После пика в $135-140 млрд в 2021 году объемы выпусков сократились до $7,9-19 млрд в 2024 году. SLB с природными KPI остаются редкостью — эксперты говорят о «горстке» таких инструментов на рынке.

Среди суверенных эмитентов с природными показателями до Чили был только Уругвай, включивший в 2022 году KPI по сохранению площади естественных лесов.

При этом облигации с целевым использованием средств на биоразнообразие демонстрируют рост: аллокации от зеленых облигаций на природоориентированные проекты достигли $10 млрд в 2024 году против $2,5 млрд в 2020-м. Доля инструментов с фокусом на биоразнообразие в общем объеме зеленых облигаций выросла с 5% в 2020 году до 16% в 2023-м.

Разрыв в финансировании биоразнообразия для достижения целей Куньмин-Монреальской рамочной программы оценивается в $700 млрд ежегодно.

Комментарий ИНФРАГРИН

Выпуск облигаций Чили с привязкой к биоразнообразию состоялся в примечательный момент. 14 декабря 2025 года на президентских выборах победил правый кандидат Хосе Антонио Каст, который вступит в должность в марте 2026-го. Облигации размещены еще при уходящем "левом" президенте Габриэле Борике — авторе обновленной SLB Framework.

Будущий президент Каст позиционируется как союзник администрации Трампа и сторонник жесткой бюджетной экономии. Его предвыборная программа предусматривала сокращение государственных расходов на $6 млрд. При этом достижение целей по биоразнообразию требует существенных инвестиций в SBAP — службу, которая только начинает работу.

Дополнительный контекст создает региональная турбулентность: операция США в Венесуэле 3 января 2026 года, неоднозначные итоги COP30 в Белене, продолжающееся противостояние США и Китая за контроль над чилийским литием.

Вопрос преемственности ESG-обязательств при смене политического курса — один из ключевых для рынка устойчивого финансирования. Чили с ее €1,5 млрд облигаций становится показательным кейсом: способны ли суверенные SLB пережить электоральный цикл без потери эффективности? Ответ станет известен к 2030 году, когда запланировано погашение облигаций. А, может, и раньше, уж слишком непрогнозируемые времена.

Изображение вверху: https://constructive-voices.com