Уголь и курорт: как развиваются зеленые финансы в Индонезии

Платформа Environmental Finance совместно с Международной финансовой корпорацией (IFC) выпустила четвертый том серии страновых обзоров «Emerging Market Real Economy Sustainable Bonds — current and potential issuance», посвященной рынкам устойчивых облигаций реального сектора в развивающихся странах. Продолжаем знакомство читателей ИНФРАГРИН с этой серией профилем Индонезии: крупнейшей экономики Юго-Восточной Азии со 286-миллионным населением, ВВП $1,4 трлн и одним из самых высоких в мире уровней климатической уязвимости, на фоне которых индонезийские эмитенты выпустили 66 маркированных устойчивых облигаций совокупным объемом $22 млрд от 20 эмитентов.

Макроэкономический обзор

По данным доклада (статистика приведена по Macro Outlook Всемирного банка за 2025 год, если не указано иное), население Индонезии составляет 286 млн человек — четвертое место в мире, ВВП — $1,4 трлн (седьмая экономика мира), ВВП на душу населения — $4894 (113-е место в мире), годовой рост ВВП — 4,8%, инфляция — 2,7%, государственный долг — 41,1% ВВП. В структуре ВВП на сельское хозяйство приходится 12,6%, на промышленность и обрабатывающее производство — 39,3%, на услуги — 49,1%. Доля городского населения — 59,2% (2020), внутренний кредит частному сектору — 36,5% ВВП.

Авторы описывают Индонезию как крупнейшую экономику Юго-Восточной Азии и пятую по величине в Азии: страна занимает четвертое место в мире по численности населения, а ее столица Джакарта, по данным ООН, в ноябре 2025 года обогнала Токио по числу жителей, став самым населенным городом планеты. Быстрый экономический рост последних десятилетий, которому способствовало молодое и активное население (медианный возраст — 31 год), позволил увеличить ВВП на душу населения с $764 в 2000 году до $4894 в 2025-м, что сформировало растущий средний класс.

Рост экономики во многом опирается на богатые природные ресурсы: Индонезия — крупнейший в мире производитель никеля, ключевого сырья для аккумуляторов и электромобилей (хотя основной объем пока идет на производство нержавеющей стали), второй по величине производитель олова и четвертый — бокситов, а также располагает крупными запасами природного газа, нефти и угля. В 2023 году, а затем в расширенном виде в 2025-м страна ввела запрет на экспорт необработанного сырья, включая никель, чтобы стимулировать инвестиции в собственные перерабатывающие мощности.

Индонезия также располагает одними из крупнейших в мире массивов мангровых лесов и торфяников, пригодных для восстановления и охраны, а суммарный потенциал природных решений оценивается более чем в 1,5 Гт CO2-эквивалента — это самый высокий показатель среди всех стран мира.

Индонезия входит в число наиболее климатически уязвимых стран: расположение на тысячах островов оборачивается частыми землетрясениями, вулканической активностью и тайфунами, а изменение климата усиливает наводнения, засухи и оползни. Экстремальная жара, по оценке доклада, поставит под угрозу до 4 млн рабочих мест к 2030 году за счет снижения производительности труда, а нехватка воды из-за засух и эрозии почв приведет к тому, что 31% округов столкнутся с круглогодичным дефицитом воды к 2050 году. Совокупный эффект физических климатических рисков может стоить экономике до 7% ВВП к 2060-м годам.

Быстрый рост угольной и добывающей инфраструктуры оставил индонезийские банки и корпорации заметно зависимыми от углеродоемких активов: в некоторых индонезийских банках до 60% активов приходится на высокоэмиссионные сектора, а под риском сокращения к 2040 году, по оценке авторов, находится около 115 тысяч рабочих мест в угольной отрасли. В феврале и марте 2026 года Moody's и Fitch последовательно пересмотрели суверенный прогноз Индонезии со стабильного на негативный, сославшись на политическую неопределенность, недостатки управления и необходимость более эффективной коммуникации с инвесторами.

Регулирование и политика устойчивого финансирования

Национальный план долгосрочного развития (RPJPN) на 2025–2045 годы задает общую рамку экономического развития страны и делится на пятилетние среднесрочные планы. Среднесрочный план на 2025–2029 годы (RPJMN) ставит устойчивость в центр политики, называя зеленую экономическую трансформацию — циркулярную экономику, низкоуглеродный рост, управление отходами и создание зеленых рабочих мест — национальным приоритетом. Дополняющая ее Инициатива низкоуглеродного развития охватывает переход к низкоуглеродной модели, устойчивое управление ресурсами и сокращение бедности.

В 2023 году принята Дорожная карта циркулярной экономики, а Национальный план адаптации (NAP) расставляет приоритеты по водным ресурсам, продовольствию, побережью, здравоохранению и климатически устойчивой инфраструктуре.

Климатические обязательства Индонезии, закрепленные в национально определяемом вкладе (NDC) по Парижскому соглашению, последовательно ужесточались: первоначальная версия предусматривала сокращение выбросов на 29% от базового сценария (BAU) к 2030 году в одностороннем порядке и до 41% при международной поддержке — за счет расширения ВИЭ, повышения энергоэффективности, защиты лесов и торфяников и пространственного планирования.

Обновленный NDC, поданный в сентябре 2022 года, поднял эти показатели до 32% и 43% соответственно, добавив восстановление земель и экосистем и улучшение управления в сельском хозяйстве и утилизации отходов. Долгосрочная стратегия (LTS-LCCR 2050) ставит целью нулевые чистые выбросы к 2060 году за счет структурного энергоперехода, декарбонизации промышленности и сельского хозяйства и укрепления поглотителей углерода.

Энергетический переход опирается на Национальную энергетическую политику (KEN, правительственное постановление №79/2014), которая устанавливает юридически обязательные цели по доле возобновляемой энергетики: 17–19% к 2025 году и около 30% к 2050-му (по данным министерства энергетики, к концу 2025 года было достигнуто 16%). Национальный энергетический генеральный план (RUEN, президентское постановление №22/2017) переводит эти цели в отраслевые и региональные показатели. План развития электроэнергетики (RUPTL) государственной компании PT PLN задает среднесрочные ориентиры по генерации и сетям.

За развитие рынка устойчивого финансирования отвечает Управление финансовых услуг (OJK) при поддержке Министерства финансов (MoF): в их числе — реформы в рамках Омнибусного закона о финансовом секторе (2020, обновлен в 2023 году), инициативы по углублению рынка облигаций и введение дополнительных инструментов устойчивого финансирования, включая кредиты, привязанные к показателям устойчивости.

Несмотря на эти меры, инвестиционный разрыв остается значительным: в 2018–2023 годах было мобилизовано лишь 16,4% ($46,9 млрд) от расчетной потребности в финансировании для выполнения NDC, а для достижения цели 2030 года стране требуется около $285 млрд совокупных инвестиций, из которых частные инвестиции должны закрыть разрыв в $146 млрд.

В 2022 году OJK ввело Зеленую таксономию (THI), увязывающую практики устойчивого финансирования с целями устойчивого развития ООН, а в феврале 2024 года на ее основе была принята Индонезийская таксономия устойчивого финансирования (TKBI) — классификация экономической деятельности, разработанная совместно министерствами и ведомствами на основе таксономии АСЕАН и других международных стандартов.

В марте 2025 года вышла вторая версия TKBI с критериями отбора для строительства и недвижимости, транспорта и складского хозяйства, сельского и лесного хозяйства. В июле 2025 года Минфин, OJK и Банк Индонезии договорились о создании Комитета по устойчивому финансированию (SFC) в рамках закона №4/2023 (P2SK) для координации бюджетной, регуляторной и денежно-кредитной политики. В феврале 2026 года была выпущена третья версия TKBI, расширяющая охват компаний и вводящая оценку на уровне портфеля по капитальным и операционным затратам.

Рынок устойчивого долга

Рынок устойчивых облигаций Индонезии активен, но пока компактен: по данным доклада, размещено 66 маркированных выпусков на общую сумму $22 млрд от 20 эмитентов — одного суверенного заемщика, двух агентств, 11 финансовых организаций и шести корпораций. По типу инструмента в накопленном выпуске доминируют зеленые облигации (56%) и облигации устойчивого развития (36%), на облигации, привязанные к показателям устойчивости, и социальные облигации приходится по несколько процентов. Большая часть размещений номинирована в индонезийской рупии, остальное — преимущественно в долларах США.

В 2025 году на рынке появились также первые оранжевые облигации — маркировка Orange Bond Principles, введенная в 2022 году международной коалицией во главе с Impact Investment Exchange специально для финансирования проектов в сфере гендерного равенства и расширения экономических возможностей женщин, — и сукук, дополнительно ориентированные на социальную составляющую.

Суверенная программа задает тон рынку: в 2018 году Индонезия стала первой в мире страной, выпустившей суверенный зеленый сукук (исламскую облигацию) — $1,25 млрд на пять лет, размещение было переподписано, а средства направлены на возобновляемую энергетику, управление отходами и повышение климатической устойчивости.

С тех пор суверенные зеленые облигации и сукук выросли до $11 млрд — это крупнейшая часть национального рынка устойчивого долга, оцениваемого примерно в $17 млрд, а с учетом последующих раундов выпуска — около $14,6 млрд. Рамочный документ суверенной программы был обновлен в апреле 2025 года: теперь облигации и сукук объединены в единую Рамку устойчивых ценных бумаг с независимым заключением (SPO) от Sustainable Fitch.

В 2022 году первую облигацию устойчивого развития выпустило государственное агентство Sarana Multi Infrastruktur, а в 2023 году правительство разместило первую суверенную голубую облигацию для финансирования проектов защиты морских экосистем и устойчивого рыболовства.

Параллельно действует рынок устойчивых кредитов: 49 кредитов, включая 21 кредит, привязанный к показателям устойчивости (sustainability-linked), на $7 млрд, 20 зеленых кредитов на $8,8 млрд, шесть социальных кредитов на $1 млрд, один кредит устойчивого развития на $60 млн и один голубой кредит на $44 млн. 46 из 49 кредитов выданы корпоративным заемщикам. На энергетический сектор приходится два кредита на $122 млн, на коммунальный — шесть кредитов на $2,4 млрд, на банковский — 13 кредитов на $1 млрд.

Энергетика, коммунальный сектор и банки

Установленная мощность генерации в Индонезии составляет около 100 ГВт, а крупнейшим источником энергии остается уголь — на уголь и угольную продукцию приходится 36% совокупного энергоснабжения страны. Государственная компания PT PLN контролирует генерацию, передачу и распределение электроэнергии, хотя независимые производители обеспечивают значительную часть мощностей.

Обновленный план развития электроэнергетики (RUPTL) на 2025–2034 годы предусматривает ввод 69,5 ГВт новой мощности, из которых 42,6 ГВт придется на возобновляемые источники, 10,3 ГВт — на накопители энергии и 10,3 ГВт — на газовую генерацию. Более 70% новой генерации должно быть реализовано с участием частного сектора через совместные предприятия с PLN. Установленная мощность ВИЭ в 2024 году составляла около 15 ГВт: гидроэнергетика обеспечивает около 53% возобновляемой генерации, геотермальная энергетика остается вторым по значимости источником, а развитие ветровой энергетики сдерживается слабой политической рамкой и недостаточной интеграцией в сеть.

По оценке доклада, из всех проанализированных секторов именно возобновляемая энергетика имеет наиболее позитивные перспективы для выпуска устойчивых облигаций благодаря устоявшейся практике размещений, отработанным технологиям и активной базе инвесторов.

Коммунальный сектор, прежде всего водоснабжение, остается фрагментированным между провинциальными операторами и тремя разными министерствами: лишь 20% домохозяйств имеют подключение к централизованному водопроводу, а почти половина потребностей в воде покрывается за счет подземных источников. Из-за небольшого масштаба региональные операторы водоснабжения, как правило, не могут самостоятельно выходить на рынок облигаций, поэтому финансирование таких проектов пока идет в основном через суверенные зеленые выпуски и целевые кредиты международных институтов.

Банковский сектор поделен между государственными и связанными с государством банками (45% рыночной доли), частными национальными банками (40%) и иностранными и региональными игроками (15%). Именно государственные банки — прежде всего Bank Mandiri и BRI — задают ориентир для рынка устойчивого долга, следуя суверенной программе зеленых облигаций и сукук.

Исламский сегмент рынка обслуживает объединенное дочернее общество трех государственных банков — BSI. Регулирование OJK №18/2023 расширило перечень признанных инструментов устойчивого финансирования, включив социальные облигации, инструменты, привязанные к показателям устойчивости, и шариат-совместимые инструменты, что открывает дорогу для наращивания выпуска частными и иностранными банками.

По итоговой оценке доклада, национальные стратегии развития и NDC задают Индонезии достаточно четкий ориентир для дальнейшего роста рынка устойчивого долга, а нормативная база — Зеленая таксономия и сменившая ее TKBI — продолжает обновляться вслед за практикой.

Наиболее перспективными направлениями для новых выпусков остаются проекты в возобновляемой энергетике, устойчивом водоснабжении и водоотведении, зеленом строительстве и климатической адаптации, а социальные и привязанные к показателям устойчивости облигации выглядят перспективно прежде всего в банковском секторе, способном одновременно кредитовать малый и средний бизнес и частные домохозяйства.

Источник: Environmental Finance (Field Gibson Media Ltd), при поддержке Международной финансовой корпорации (IFC). «Emerging Market Real Economy Sustainable Bonds — current and potential issuance», Volume IV, 2026, раздел «Country focus: Indonesia», с. 66–86.

Настоящий материал представляет собой резюме указанного раздела доклада, максимально приближенное к первоисточнику, без добавления собственных комментариев и интерпретаций редакции. Ссылки на первичные данные (Всемирный банк, МЭА и другие источники, использованные авторами доклада) приведены в оригинальном докладе и не воспроизводятся в настоящем резюме.

Изображение вверху: нейросеть Nano Banana Pro

Доклад ИНФРАГРИН

«Устойчивое развитие, циркулярность и зелёные финансы России 2025/26» доступен для скачивания: 10 тематических треков, 23 материала, 22 автора, 16 организаций, 8 аналитических разработок платформы.

Скачать / Прочитать