7 октября на VI ежегодной конференции ESG-day «Эксперт РА» прошла экспертная дискуссия «Капитал со смыслом: трансформация рынка устойчивых финансов». Участники дискуссии обсудили, что стимулирующее регулирование Банка России уже изменило для заемщиков, эмитентов и инвесторов и что мешает его масштабированию. Модерировала дискуссию Светлана Бик, руководитель платформы ИНФРАГРИН, автор телеграм-канала «100 % Зеленого».
Опрос: банки и компании видят разные барьеры
В центре внимания механизм, по которому банки применяют пониженные коэффициенты риска по кредитам и облигациям, финансирующим верифицированные проекты устойчивого развития. Контекст задают результаты опроса, в котором приняли участие 13 банков и 63 компании, проведенного Комиссией по ответственному финансированию Совета ТПП РФ по устойчивому развитию, КСО и корпоративному волонтерству. Барьеры банков и компаний в нем расходятся. Банки чаще всего называли неготовность заемщиков к верификации (11 из 13) и недостаток подходящих проектов (10 из 13), реже слабую мотивацию клиентов (7). Компании оценили на 8–10 баллов непонятную финансовую выгоду (38 из 63), а также то, что банк их не информировал (35) и что они не знали о механизме (35). Опрос фиксирует картину статистически, эксперты объясняют ее изнутри, опираясь на собственные сделки и кредитные комитеты.
Вячеслав Буньков: делиться ли выгодой с заемщиком, решает кредитор
Вячеслав Буньков, начальник центра стратегического анализа Департамента банковского регулирования и аналитики Банка России, объяснил, почему компании не видят финансовой выгоды. Банк экономит капитал, но регулятор не вмешивается в ценообразование и не может обязать его снизить ставку. Цель механизма в том, чтобы банки направляли в такие проекты больше ресурсов, а передача выгоды заемщику остается на их усмотрении. Банк России готовит распространение льготы на невыбранную часть кредитных линий, что сделает кредиты не менее привлекательными для банков, чем облигации.
Анастасия Цумерова: механизм направлен в первую очередь на зеленые проекты
Анастасия Цумерова, директор по устойчивому развитию ВЭБ.РФ, подчеркнула, что механизм работает в первую очередь на то, чтобы зеленых проектов становилось больше и они давали экологический эффект.
По данным ВЭБ.РФ, по национальной методологии верифицировано инструментов на 586 млрд руб., из них на приоритетные зеленые проекты направлено 241,5 млрд руб. Рынок также просит актуализировать критерии по жилищному строительству и атомной энергетике и расширить перечень приоритетных проектов за счет переходных проектов с наилучшими доступными технологиями и социальных проектов.
Светлана Бик поддержала мысль о том, что механизм не должен сводиться к экономии банковского капитала: его бенефициар — общество, которому нужны чистый воздух и вода. Инициатором верификации может быть и банк, но проходить ее должен заемщик: именно он реализует проект, добивается эффекта и привлекает деньги, а банк их предоставляет. Если банк сделает все за заемщика, тот не вырастет. Роль банка в том, чтобы помочь клиенту добиться экологического эффекта, а не только подготовить документы.
Дмитрий Таскин: инфраструктура готова, компаниям не хватает финансовой экспертизы
Дмитрий Таскин, директор по развитию первичного рынка облигаций Московской биржи, показал, что доля облигаций в корпоративном долге впервые превысила 30%. В секторе устойчивого развития доля выпусков со сниженным коэффициентом риска выросла с 30% в 2025 году до 70% за девять месяцев 2026 года. По всем таким выпускам была переподписка.
Главным барьером спикер назвал нехватку финансовой экспертизы у средних компаний, потенциальных дебютантов биржи, и неосведомленность части банков о том, что льгота распространяется на облигации.
Марина Слуцкая: зеленые выпуски обходятся застройщикам дешевле классических
Марина Слуцкая, вице-президент — директор подразделения «Устойчивое развитие» банка ДОМ.РФ, привела цифры по выпускам застройщиков: премия к безрисковой ставке по зеленым облигациям снижалась на 134–535 б.п. по сравнению с «классическими» выпусками тех же эмитентов.
В 2026 году банк первым на рынке верифицировал зеленые кредиты девелоперов. Компаниям она посоветовала запрашивать у банка две котировки, без льготы и с ней. Эта льгота одна из немногих работающих программ поддержки на фоне сокращения субсидий.
Такие кейсы с доказательной базой, по мнению Светланы Бик, убеждают рынок лучше любой инструкции. Компании в этой схеме не пассивные получатели льготы: они несут риски проекта и отвечают за то, чтобы он сохранял зеленый статус на всем протяжении реализации.
Иван Барсола: задачу использовать льготу должны ставить совет директоров и правление
Иван Барсола, исполнительный директор дирекции по устойчивому развитию Сбербанка, объяснил, почему крупнейший банк заходит в механизм постепенно. Льготу нужно встроить во внутренние системы и обучить клиентских менеджеров, а экономию для каждого клиента можно посчитать только в моменте. Льгота конкурирует с более простыми и выгодными условиями для проектов технологического суверенитета.
Иван Барсола обратил внимание на проблему целевой аудитории: решения о финансировании принимают корпоративные финансы, поэтому директора по устойчивому развитию должны научиться взаимодействовать с финансистами и говорить с ними на одном языке. Также надо задействовать все имеющиеся каналы корпоративного управления. Задачу изучить возможности льготы в интересах экономики проектов должны ставить совет директоров и правление, и выстроенная за годы система корпоративного управления позволяет это сделать.
Никита Жаравин: льготу нужно встроить в кредитный конвейер банка
Никита Жаравин, руководитель направления управления секьюритизации и инвестиционных решений Совкомбанка, рассказал, что банк заранее встроил скоринг портфеля на соответствие национальной таксономии в кредитный конвейер. В одном блоке инвестиционного бизнеса банк совмещает рейтинговое консультирование, ESG-консультирование, организацию выпусков облигаций и корпоративное кредитование.
Из 15 выпусков облигаций со сниженным коэффициентом риска 11 банк структурировал как организатор и ESG-консультант, это около 70% рынка. Никита Жаравин напомнил, что льгота по облигациям требует двух кредитных рейтингов эмитента, и анонсировал первый в России выпуск, рефинансирующий затраты на модернизацию и строительство ГЭС.
Алексей Богомолов: частным инвесторам нужен налоговый стимул
Алексей Богомолов, директор по развитию партнерских программ УК РСХБ Управление Активами, указал на асимметрию. Облигации устойчивого развития покупают банки и физические лица, но у банков есть стимулирующее регулирование, а у граждан нет. Спикер предложил ввести налоговый стимул по НДФЛ, приведя в пример Бразилию.
Светлана Бик: все решает человеческий фактор
Светлана Бик, руководитель платформы ИНФРАГРИН, отметила, что большая часть материалов, которые выдает поиск по запросу «льготное зеленое финансирование», описывает мир, которого больше нет, в том числе зарубежный гриниум. Рассчитывать на новые льготы со стороны не приходится, поэтому развивать нужно механизм Банка России, который сегодня остается главным инструментом на этом рынке.
Механизм она сравнила с персонализированной медициной. Единого рецепта нет, каждый раз складывается конкретная конфигурация заемщика, проекта и банка, и в этом одновременно сложность и современность инструмента. Она обратила внимание и на то, что банк оценивает и кредитоспособность заемщика: проект может быть сколь угодно зеленым, но дефолт заемщика его не спасет.
Устаревшим она оценила и представление об институциональных инвесторах как драйверах зеленого финансирования: за рубежом они отказались от значительной части обязательств, а в России эту роль так и не взяли. Исключение сельского хозяйства из перечня приоритетных проектов она назвала нонсенсом.
Общим знаменателем всех позиций модератор дискуссии назвала человеческий фактор и личную позицию участников рынка. Механизм многофакторный, но первые кейсы показывают, что он работает в разных отраслях и банках. Светлана Бик предложила ориентир для рынка на следующий год: сделок должно быть столько же, сколько команды по устойчивому развитию выпускают отчетов, потому что именно в привлечении финансирования на зеленые проекты проявляется, насколько ответственно компании и банки относятся к своему делу.
Что уже в работе у регулятора и методологического центра
- Банк России обновляет условия механизма и распространяет льготу на невыбранную часть кредитных линий (Вячеслав Буньков, Банк России).
- ВЭБ.РФ с Минэкономразвития и Банком России прорабатывает запросы банков о расширении перечня приоритетных проектов. Среди предложений актуализация критериев по жилищному строительству и атомной энергетике, переходные проекты с применением наилучших доступных технологий, распространение стимулов на социальные проекты (Анастасия Цумерова, ВЭБ.РФ).
Что предлагается регулятору и государству
- Упростить процедуры верификации (запрос участников рынка, о котором рассказала Анастасия Цумерова, ВЭБ.РФ).
- Сохранить объект верификации на стороне заемщика или эмитента и не разрывать логику верификации двух долговых инструментов. Инициировать верификацию кредита может и банк, но проходить ее должен заемщик, который реализует проект и отвечает за его эффект (Светлана Бик, ИНФРАГРИН).
- Включить в число приоритетных направлений сельское хозяйство (Светлана Бик, ИНФРАГРИН).
- Ввести налоговый стимул по НДФЛ для частных инвесторов в облигации устойчивого развития и направлять сверхприбыль компаний на зеленые проекты вместо изъятия налогом (Алексей Богомолов, УК РСХБ Управление Активами).
Что могут сделать банки для развития льготного зеленого финансирования
Что могут сделать компании для развития льготного зеленого финансирования
Что может сделать профессиональное сообщество для развития льготного зеленого финансирования
Полную запись конференции ESG day можно посмотреть на канале Эксперт РА по ссылке.
Продолжение разговора с экспертами рынка о развитии в России льготного зеленого финансирования в материалах платформы ИНФРАГРИН, а также в выпусках видеоподкаста «Капитал тройного назначения: банк, компания, страна».
Фото предоставлено Эксперт РА.
Капитал тройного назначения
Команда ИНФРАГРИН
