Солнце на воде: как развиваются зеленые финансы в Таиланде

Платформа Environmental Finance совместно с Международной финансовой корпорацией (IFC) выпустила четвертый том серии страновых обзоров «Emerging Market Real Economy Sustainable Bonds — current and potential issuance», посвященной рынкам устойчивых облигаций реального сектора в развивающихся странах. Продолжаем знакомство читателей ИНФРАГРИН с этой серией профилем Таиланда, где по состоянию на первый квартал 2026 года эмитенты выпустили 202 маркированные устойчивые облигации совокупным объемом $31 млрд.

Макроэкономический обзор

По данным доклада (статистика приведена по Macro Outlook Всемирного банка за 2024 год, если не указано иное), население Таиланда составляет 72 млн человек, ВВП — $527 млрд, ВВП на душу населения — $7347, годовой рост ВВП — 2,5%, инфляция — минус 0,1% (дефляция), государственный долг — 65,1% ВВП. В структуре ВВП на сельское хозяйство приходится 9%, на промышленность и обрабатывающее производство — 32%, на услуги — 59%. Доля городского населения — 62%.

Таиланд — 29-я экономика мира, одна из наиболее экспортно ориентированных экономик планеты. В 2024 году на экспорт товаров и услуг пришлось 70% ВВП страны, а основные статьи экспорта — транспортное оборудование, электротехника, продукция сельского хозяйства и текстиль. Страна остается крупнейшим в мире производителем и экспортером каучука, входит в число лидеров по экспорту риса, сахара и маниоки, располагает запасами олова, вольфрама и цинка. Туризм — одна из ключевых отраслей экономики, Таиланд стабильно входит в число самых посещаемых стран мира. Приток иностранных инвестиций позиционирует страну как игрока цифровой экономики региона, включая объявленные Microsoft и Amazon вложения в цифровую инфраструктуру на ближайшее десятилетие.

Примечание ИНФРАГРИН. Уже после выхода доклада ситуация осложнилась. Заявки на цифровые инвестиции в Таиланде выросли более чем вдвое год к году — до 1,12 трлн бат в первом полугодии 2026 года против 522,6 млрд бат годом ранее, — опередив возможности энергосети и водоснабжения страны. 4 сентября 2026 года власти обратились к застройщикам с просьбой добровольно приостановить строительство 49 уже строящихся дата-центров и заморозили рассмотрение более 117 из примерно 166 заявленных проектов до выработки новых требований к энергоснабжению, водопотреблению, резервному питанию, зонированию и экологической безопасности — профильные подкомитеты должны представить новые критерии регулирования к началу октября 2026 года. Источники: Thailand Asks 49 Data Centers to Pause as New Power and Water Rules Loom, Thailand tightens data centre rules as AI boom strains power grid.

Таиланд входит в число десяти стран мира, наиболее подверженных наводнениям, а интенсивность сезона муссонов усиливается на фоне изменения климата. Наводнения, эрозия и повышение уровня моря угрожают прибрежным районам и равнинам, в первую очередь агломерации Большого Бангкока, которая формирует около половины ВВП страны. С 2011 года на обрабатывающую промышленность пришлось 70% зафиксированного ущерба от наводнений, а потери оценивались в 12% ВВП.

Таиланд также сильно подвержен засухам — Восточный экономический коридор, программа развития восточных провинций, расположен в одном из наиболее вододефицитных районов страны, а северные регионы, где сосредоточено большинство сельскохозяйственных угодий, все чаще сталкиваются с засухами и нерегулярными осадками, что угрожает экспортным культурам и доходам миллионов человек. Усиливаются также волны жары и тайфуны, повреждающие инфраструктуру и нарушающие работу промышленности и логистики — тепловой стресс создает риск для производительности труда, особенно в городах. Совокупные климатические потери могут достигать 4% ВВП в год к 2050 году.

Регулирование и политика устойчивого финансирования

Общенациональная стратегия Таиланда задает несколько пересекающихся приоритетов развития, объединяя инвестиции в инфраструктуру, энергетику, водные ресурсы и климатическую устойчивость с национальными целями устойчивого развития и координируя их реализацию между ведомствами и секторами экономики. 13-й Национальный план экономического и социального развития (2023–2027) обеспечивает рамку для реализации этой 20-летней стратегии.

План действий по изменению климата разработан Управлением по природным ресурсам и экологической политике и планированию (ONEP) под руководством Министерства природных ресурсов и окружающей среды (MONRE) как рамка для интегрированной климатической политики. Национальный план адаптации (NAP), представленный в 2024 году Национальным комитетом по климатической политике, выделяет шесть приоритетных секторов — управление водными ресурсами, сельское хозяйство и продовольственную безопасность, туризм, здравоохранение, управление природными ресурсами, а также населенные пункты и безопасность.

Таиланд участвует в Парижском соглашении через национально определяемый вклад (NDC) и в октябре 2025 года представил его третью редакцию. Первоначальный NDC 2015 года предусматривал сокращение выбросов на 20% к 2030 году в одностороннем порядке и до 25% при международной поддержке, с мерами по энергоэффективности, расширению ВИЭ, повышению эффективности транспорта и переходу к устойчивому сельскому хозяйству и лесопользованию. Обновленный NDC 2022 года поднял планку до 30% безусловного сокращения и до 40% при международной поддержке, расширив охват на генерацию электроэнергии, здания и промышленность и добавив масштабное развертывание ВИЭ, электротранспорт, умные сети и накопители энергии. Целевые показатели третьей редакции, поданной в 2025 году, в докладе не детализированы.

Климатические цели координируются также через План действий по изменению климата и модель Био-Циркулярно-Зеленой экономики (BCG), которая продвигает низкоуглеродное развитие через изменение самой экономической модели. Министерство энергетики отвечает за Национальный энергетический план (NEP), принятый в 2021 году и нацеленный на переход к чистой энергетике и углеродную нейтральность к 2050 году, с ориентирами вплоть до 2037 года.

План опирается на четыре направления — рост доли возобновляемой энергетики минимум до 50% новой генерации, перевод транспорта на электротягу, повышение энергоэффективности и энергопереход по подходу «4D1E» — и включает пять отраслевых планов — план развития электроэнергетики (PDP), план развития альтернативной энергетики (AEDP), план энергоэффективности (EEP), газовый план и нефтяной план.

Отдельная цель Таиланда — стать региональным хабом производства электромобилей: программа «30@30» предполагает, что к 2030 году 30% производимых в стране автомобилей будут электрическими.

С 2018 по 2024 год в климатическое финансирование Таиланда было вложено около $47 млрд, более двух третей — за счет частного сектора. Совокупный разрыв в финансировании для выполнения NDC оценивается в $10 млрд ежегодно, или $219 млрд накопленным итогом.

За регулирование финансового сектора и рынка устойчивых облигаций отвечают несколько ведомств.

Министерство финансов (MoF) — крупный собственник финансовых институтов, лицензирующий орган для коммерческих банков и источник бюджетной политики, определяющей условия работы банковского сектора. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) регулирует рынок ценных бумаг и деривативов, включая цифровые активы, играет центральную роль в раскрытии информации по зеленым облигациям, облигациям, привязанным к показателям устойчивости, и ESG-фондам, а также согласует таиландские стандарты рынка капитала с международными рамками IOSCO и ISSB.

Офис управления государственным долгом (PDMO) в структуре MoF в 2020 году создал исходную суверенную Рамку устойчивого финансирования и курирует суверенную программу устойчивых облигаций. Фондовая биржа Таиланда администрирует Индекс устойчивых инвестиций Таиланда — внутренний ESG-бенчмарк для публичных компаний, задающий стандарты раскрытия информации.

В 2021 году Банк Таиланда (BOT) и SEC вместе с другими ведомствами создали Рабочую группу по устойчивому финансированию для реализации пяти направлений — таксономии, данных, продуктов и услуг, стимулов и человеческого капитала.

Совет по таксономии Таиланда разработал Таиландскую таксономию — систему классификации экономической деятельности по принципу светофора, разделяющую активность на зеленую, переходную (желтую) и красную категории; таксономия впервые запущена в июле 2020 года.

Первая фаза, охватившая энергетику и транспорт, заработала в июле 2023 года. Вторая фаза, представленная в мае 2025 года, расширила охват на сельское хозяйство, строительство и недвижимость, обрабатывающую промышленность и управление отходами — по данным доклада, вместе эти секторы формируют критерии для 97% выбросов парниковых газов в стране, — установила технические критерии отбора для приоритетных секторов и расширила цели таксономии с климатической митигации до шести направлений — митигации, адаптации, защиты водных и морских ресурсов, циркулярной экономики, предотвращения загрязнения и защиты биоразнообразия.

После запуска первой фазы таксономии Банк Таиланда в августе 2023 года выпустил Политическое заявление о внедрении экологических и климатических аспектов в деятельность финансовых организаций, обязав их системно оценивать экологическое воздействие своих решений и операций. Дополняет эту рамку рекомендательная Эко-политика BOT, требующая от поднадзорных финансовых организаций соответствия международным принципам, включая Принципы ответственного банковского дела ООН и Принципы Экватора, и раскрытия информации по стандартам TCFD и ISSB.

Рынок устойчивого долга

По данным доклада, совокупный объем рынка облигаций с фиксированной доходностью в Таиланде составляет около $440 млрд, из которых около $31 млрд (202 выпуска по состоянию на первый квартал 2026 года) приходится на маркированные устойчивые облигации. Основной объем устойчивых выпусков приходится на эмитентов энергетического и коммунального сектора.

По типу инструмента в структуре выпуска преобладают зеленые облигации (50%) и облигации устойчивого развития (27%), на облигации, привязанные к показателям устойчивости, приходится 17%, на социальные — 6%. Более 75% выпусков по количеству приходятся на корпоративных эмитентов, но по стоимости они формируют лишь $10 млрд рынка. Суверенные выпуски, напротив, составляют лишь 12% количества бумаг, но почти $18 млрд объема. Больше всего выпусков среди отраслей у возобновляемой энергетики (33), а с учетом коммунального сектора и нефтегазовой отрасли показатель достигает 61. Банковский сектор выпустил 32 облигации.

Параллельно действует рынок устойчивых кредитов — 66 кредитов, привлеченных таиландскими заемщиками нарастающим итогом, включая 35 кредитов, привязанных к показателям устойчивости, на $6,4 млрд, 20 зеленых кредитов на $2,9 млрд, три социальных кредита на $211 млн, три кредита устойчивого развития на $300 млн, три голубых кредита на $779 млн и два комбинированных зелено-устойчивых кредита на $700 млн. 65 из 66 кредитов выданы корпоративным заемщикам. На энергетический сектор приходится восемь кредитов на $329 млн, на коммунальный — два кредита на $39 млн, на финансовый — пять кредитов на $501 млн.

Суверенная программа устойчивых облигаций запущена в 2020 году через PDMO при Минфине и работает на регулярной основе — по каждому выпуску получено независимое заключение (SPO), публикуются ежегодные отчеты о воздействии и распределении средств, а программа согласована с принципами зеленых облигаций ICMA и целями устойчивого развития ООН.

В 2024 году запущена программа облигаций, привязанных к показателям устойчивости. Суммарно правительство Таиланда выпустило около $30 млрд устойчивого и привязанного к показателям устойчивости долга. Первая суверенная облигация устойчивого развития 2020 года стала первым подобным выпуском в Юго-Восточной Азии и профинансировала проекты зеленого общественного транспорта — Climate Bonds Initiative верифицировала ее по стандарту низкоуглеродного транспорта. Облигация 2024 года, привязанная к показателям устойчивости, увязана с двумя национальными климатическими целями — сокращением выбросов на 30% к 2030 году в русле NDC и увеличением ежегодной регистрации новых электромобилей до 440 тысяч к 2030 году в русле программы «30@30».

Энергетика, коммунальный сектор и банки

Энергетический сектор Таиланда работает по модели единого закупщика с доминированием государственных структур. Электрогенерирующее управление Таиланда (EGAT) отвечает за генерацию и передачу электроэнергии, выступая единственным оператором национальной сети и основным закупщиком электроэнергии у частных производителей под надзором Министерства энергетики и Минфина, а распределением занимаются Столичное (MEA, Бангкок) и Провинциальное (PEA, остальная территория) управления электроэнергии. Установленная мощность генерации в 2024 году составила 51 ГВт. В структуре совокупного энергоснабжения на уголь приходится 12%, на нефть и нефтепродукты — 41%, на природный газ — 27%, на биотопливо и отходы — 19%. Доля ВИЭ в производстве электроэнергии составила 20% в 2023 году.

Гидроэнергетика обеспечивала 43% возобновляемой генерации в 2023 году (около 4 ГВт) и долгое время оставалась основным источником ВИЭ, но зависимость от осадков делает ее уязвимой — Таиланд наиболее подвержен засухам среди стран Юго-Восточной Азии. Компенсировать эту уязвимость помогают гибридные проекты, совмещающие солнечную и гидрогенерацию, включая плотину Сириндорн — крупнейшую в мире гидро-солнечную плавучую гибридную станцию мощностью до 45 МВт, а также три действующие станции гидроаккумулирования совокупной мощностью 1,5 ГВт и еще три на стадии технико-экономического обоснования общей мощностью 2,5 ГВт.

Солнечная энергетика — самое быстрорастущее направление. Установленная мощность солнечных панелей достигла 5 ГВт к 2023 году, а с 2022 года солнечная генерация стала дешевле новых газовых и угольных станций, к 2024 году превратившись в самый экономичный источник электроэнергии в стране. Экспорт солнечных панелей вырос с 0,5% совокупного экспорта в 2018 году до 1,9% в 2023-м, что вывело Таиланд в десятку мировых экспортеров, хотя производство пока сосредоточено на сборке модулей, а не на выпуске солнечных элементов.

В июне 2025 года Министерство энергетики утвердило налоговые льготы для инвестиций в энергоэффективное оборудование и домашние солнечные системы, а также готовит закон о поддержке солнечной энергетики для развития локального производства, включая сертификацию таиландских инверторов.

Национальная инициатива «Quick Big Win» нацелена на снижение расходов домохозяйств на энергию. В ее рамках работает проект солнечных водяных насосов для сельского хозяйства — мелкие фермеры получают возможность откачивать воду для полива на солнечной энергии бесплатно, вместо того чтобы платить за дизельное топливо или электричество из сети. Дополняет инициативу программа общинных солнечных ферм, которая превращает солнечную энергию в доход для сельских сообществ за счет продажи электроэнергии обратно в сеть.

Ветровая энергетика отстает — более низкие, чем у соседей (Вьетнама, Индонезии), скорости ветра и дефицит подходящих земель сдерживают развитие. Установленная мощность на суше составляет около 1,5 ГВт при оценочном офшорном потенциале в 7 ГВт в Сиамском заливе, а пилотный офшорный проект нацелен на 5 ГВт. PDP 2024 предусматривает целевой показатель накопителей энергии — гидроаккумулирующих и батарейных — в 14 ГВт к 2037 году, что в 14 раз превышает текущую мощность.

Реформа сетевого доступа третьих лиц (TPA), которую в 2022 году поручили разработать EGAT, MEA и PEA, должна заработать к 2027 году и превратит эти компании из монопольных операторов в поставщиков сетевых услуг, открыв частным производителям доступ к передающей и распределительной инфраструктуре для продажи электроэнергии удаленным потребителям — это сдвигает модель единого закупщика в сторону более конкурентного рынка. Дополняют реформу программа зеленых тарифов (первый этап запущен в январе 2025 года на 2000 ГВт·ч в год от гидрогенерации EGAT) и пилотная программа прямых соглашений о покупке электроэнергии для корпоративных потребителей, запущенная в июне 2024 года.

Водоснабжение и водоотведение в Таиланде курирует Министерство природных ресурсов и окружающей среды. Система организована по двухуровневой схеме — Столичное управление водоснабжения (MWA) обслуживает Бангкок, Провинциальное управление водоснабжения (PWA) — остальную территорию, при этом сбор и очистка сточных вод ниже провинциального уровня остаются за местными органами власти, что создает фрагментированную систему с неравномерными техническими и финансовыми возможностями.

Закон о национальных водных ресурсах 2017 года консолидировал ранее разрозненные полномочия ведомств, хотя проблемы реализации сохраняются. В августе 2025 года компания East Water разместила первую в стране голубую облигацию — средства направлены на обслуживание и развитие водопроводной сети Восточного экономического коридора, самой протяженной в Таиланде и связывающей несколько государственных и частных водохранилищ в критически вододефицитном регионе.

Банковский сектор Таиланда прошел масштабную реформу после Азиатского финансового кризиса 1997–1998 годов — ужесточились требования к достаточности капитала, обновились правила кредитования и ипотеки, модернизировались регуляторы, а часть банков объединилась. Сектор возглавляют Bangkok Bank, Kasikornbank, Siam Commercial Bank и государственный Krungthai Bank, монетарную политику и финансовую стабильность курирует Банк Таиланда (BOT), а рынок ценных бумаг регулирует SEC.

Bangkok Bank, крупнейший коммерческий банк страны, работает с зелеными проектами на разных уровнях — выдает розничные зеленые кредиты, выступает андеррайтером ESG-облигаций и консультирует эмитентов по их размещению. Среди других участников рынка — Krungsri (Bank of Ayudhya), выпустивший в 2019 году первую в стране гендерную облигацию частного эмитента, и Government Housing Bank, разместивший 13 облигаций устойчивого развития в 2022–2025 годах и три социальные облигации в 2023-м. Многое в раскрытии информации по устойчивому финансированию остается на добровольной основе — Эко-политика BOT не имеет обязательной силы, и ее соблюдение зависит от каждого отдельного банка.

По итоговой оценке доклада, у Таиланда есть комплексный набор национальных, отраслевых и общеэкономических планов и таксономий, задающих ориентиры зеленого перехода, а Минфин и SEC играют центральную роль в развитии экосистемы устойчивого финансирования — облигации выпускаются на трех уровнях — суверенном, региональном/государственном и частном. Соответствие таксономий и политики международным стандартам дает инвесторам сопоставимость с аналогами на других рынках и уверенность в регулировании таиландского рынка устойчивого долга, который доклад характеризует как зрелый и активный, с выпусками широкого спектра типов и проектов.

Как и в других странах региона, наиболее перспективными для дальнейшего выпуска устойчивых облигаций остаются возобновляемая энергетика и коммунальный сектор — эти проекты легко соотносятся с принципами зеленых облигаций ICMA и измеримыми показателями выбросов, что дает инвесторам понятную и рассчитываемую доходность.

Изображение вверху: нейросеть Nano Banana Pro

Источник: Environmental Finance (Field Gibson Media Ltd), при поддержке Международной финансовой корпорации (IFC). «Emerging Market Real Economy Sustainable Bonds — current and potential issuance», Volume IV, 2026, раздел «Country focus: Thailand», с. 108–128.

Настоящий материал представляет собой резюме указанного раздела доклада, максимально приближенное к первоисточнику, без добавления собственных комментариев и интерпретаций редакции, если не указано иное. Ссылки на первичные данные (Всемирный банк, МЭА и другие источники, использованные авторами доклада) приведены в оригинальном докладе и не воспроизводятся в настоящем резюме.