27 октября 2026 года гидрогенерирующая компания «Эн+ Гидро» разместила дебютный выпуск зеленых облигаций на 18 млрд руб., включенный в сегмент облигаций устойчивого развития Московской биржи. ESG-консультант по сделке — Совкомбанк. Банк России 12 октября опубликовал итоги обсуждения поправок в Инструкцию № 220-И, которая определяет, как банки применяют пониженные коэффициенты риска к зеленым и переходным проектам. ИНФРАГРИН представляет обзор того, как льгота оработала на рынке за 10 месяцев 2026 года и что регулятор меняет в ее настройках.
Механизм и его опоры
Стимулирующее регулирование Банка России запущено в 2025 году и снижает нагрузку на капитал банков за счет корректировки кредитного и рыночного риска при расчете нормативов достаточности капитала. Оно опирается на национальную таксономию приоритетных зеленых и переходных проектов, требования к верификации инструментов устойчивого развития и пониженные коэффициенты риска по Инструкции 220-И: банк вправе применить коэффициент 90%, 70% или 50% к рублевым кредитам на такой проект и к облигациям, выпущенным для его финансирования.
Чем выше кредитное качество требования, тем ниже коэффициент, а высокая и максимальная оценки требуют рейтингов двух российских агентств и оценки собственной кредитоспособности (ОСК) без учета возможной поддержки группы или государства.
Верификацию проводит верификатор из реестра ВЭБ.РФ, а льготу получает банк: вопрос о передаче выгоды заемщику в виде более низкой ставки или иных условий остается за банком, как следует из опроса Комиссии по ответственному финансированию Совета ТПП РФ. Социальные облигации под действие механизма не попадают.
Облигации
По данным реестров ИНФРАГРИН, за десять месяцев 2026 года верифицированы зеленые облигации и облигации устойчивого развития примерно на 149 млрд руб., что более чем в 2,3 раза превышает показатель всего 2025 года (около 63 млрд руб.). Размещено 12 выпусков на около 132 млрд руб. Еще 4 млрд руб. приходится на выпуск девелопера «Брусника», размещение которого началось 30 октября, и около 13 млрд руб. на планируемый выпуск АО «Эталон-Финанс», входящего в группу «Эталон», одного из крупнейших девелоперов, реализующих жилье в бизнес- и комфорт-сегментах.
В 2026 году Совкомбанк участвовал в восьми из 12 размещенных выпусков на около 85 млрд руб., то есть в выпусках, составляющих около 64% объема облигаций, подпадающих под регулирование. При этом с начала действия льготы в 2025 году, по данным Совкомбанка, он структурировал более 70% рынка: 12 из 16 выпусков со сниженным риск-весом.
На ESG-day рейтингового агентства «Эксперт РА» 7 октября Московская биржа сообщила, что доля облигаций в корпоративном долге впервые превысила 30%, доля выпусков устойчивого развития с пониженным коэффициентом риска выросла с 30% в 2025 году до 70% за девять месяцев 2026 года, а по всем таким выпускам зафиксирована переподписка.
Месяц к месяцу происходят качественные изменения. Из последних достижений - на рынок вышла крупная гидрогенерирующая компания.
Совкомбанк выступил ESG-консультантом и агентом по размещению дебютного выпуска зеленых облигаций «ЭН+ ГИДРО». Компания успешно разместила дебютный выпуск зеленых облигаций на российском рынке. Выпуск серии 001PС-11 включен в сегмент облигаций устойчивого развития Московской биржи.
Облигации размещены в объеме 18 млрд рублей со сроком до погашения 10 лет (пут-оферта через 2 года), ставка купона — плавающая, с привязкой к ключевой ставке (КС) Банка России. Книга заявок по выпуску была закрыта 22 октября. Первоначальный ориентир спреда к КС составлял не более 250 базисных пунктов.
Совокупный спрос инвесторов превысил итоговый объем размещения более чем в два раза, что позволило компании трижды пересмотреть маркетинговый ориентир ставки купона, снизив спред на 60 б.п.
Финальная ставка купона установлена на уровне КС+190 б.п., купонный период — 30 дней. Техническое размещение состоялось сегодня, 27 октября 2026 года.
Привлеченные в результате облигационного выпуска средства будут направлены на рефинансирование ранее понесенных затрат на реализацию проектов по замене основного оборудования и модернизации гидроэлектростанций Ангаро-Енисейского каскада, а также по строительству Сегозерской ГЭС в республике Карелия. Проекты направлены на снижение выбросов парниковых газов за счет повышения КПД оборудования и за счет замещения объектов генерации на более углеродоемких источниках энергии.
Андрей Королев, руководитель Управления секьюритизации и инвестиционных решений Совкомбанка:
«Двукратная переподписка в ходе сбора книги заявок наглядно подтверждает высокий интерес инвесторов к качественным ESG-инструментам и их доверие к проектам компании. Для банковского сектора такие выпуски особенно важны: они позволяют применять пониженный коэффициент риска и снижать нагрузку на капитал, одновременно поддерживая переход к низкоуглеродной экономике. Успешное размещение ООО «ЭН+ ГИДРО» — еще один шаг в развитии рынка устойчивого финансирования в России, и мы гордимся участием в этом проекте».
На текущий момент Совкомбанк структурировал более 70% рынка (12 из 16 выпусков со сниженным риск-весом). Высокое качество структурирования сделок подтверждено авторитетными отраслевыми наградами: премией «ESG-выпуск года» на Cbonds Awards 2025 за выпуск облигаций устойчивого развития ГТЛК, премией «Инфрарос 2026» за выпуски ГТЛК и АФК «Система», а также премией «Лучшие ESG-проекты России 2026» за выпуск дисконтных зеленых облигаций LEGENDA.
Кредиты
В 2025 году верифицированных по всем правилам зеленых кредитов не было. По оценке «Эксперт РА», портфель ESG-кредитов 90 банков на 1 июля 2026 года составил 9,7 трлн руб., рост за год 19,5%, а стимулирующее регулирование, как следует из исследования агентства, пока не стало массовым фактором роста рынка. Кредиты, в отличие от облигаций, не подпадают под стандарты обязательного раскрытия информации: среди банков с маркированным портфелем 44,4% применяют внутренние методики, которые не публикуются, и сопоставить портфели затруднительно.
По состоянию на 1 октября 2026 года, по данным исследования Эксперт РА, верификацию на соответствие таксономии приоритетных зеленых проектов (постановление Правительства № 1587) прошли три кредитные сделки на сумму более 68 млрд руб. В октябре к ним добавились два кредита ВТБ, и общее число верифицированных кредитов, подпадающих под действие механизма стимулирующего регулирования, достигло пяти на сумму около 116 млрд руб.
Заемщик по кредиту Газпромбанка не раскрыт, у остальных четырех кредитов заемщики названы: анонимная практика на рынке распространения не получила.
Кредит проектного финансирования жилищного строительства банк ВТБ предоставил ООО «Специализированный застройщик «Легенда Залива»» (группа девелопера Legenda, проекты «Легенда у моря» и «Новая Земля» в Санкт-Петербурге).
«Эксперт РА» в независимом заключении, принятом комитетом по некредитным рейтингам 23 октября 2026 года, подтвердило соответствие кредита и проекта национальным требованиям к инструментам социального и зеленого финансирования по постановлению Правительства № 1587. Лимит кредита составляет чуть более 41 млрд руб., договор заключен в 2024 году, окончательное погашение запланировано на 31 марта 2032 года.
Средства направляются на строительство двух энергоэффективных многоквартирных домов класса А+ (категория 3.3 таксономии приоритетных зеленых проектов) и двух государственных образовательных организаций, школы на 1 650 мест и детского сада на 140 мест (категория 2.1 таксономии социальных проектов). Целевой экологический эффект заемщик определил как снижение расчетного расхода энергоресурсов на 50% от базового уровня, что соответствует сокращению выбросов СО2 примерно на 4,4 тыс. т в год.
Возможность применить льготные риск-веса по верифицированным сделкам 2026 года есть теперь у четырех банков, которые стали участниками механизма: Совкомбанка, Банка ДОМ.РФ, Газпромбанка и ВТБ. Совкомбанк и Банк ДОМ.РФ структурируют выпуски облигаций, а кредиторами выступают Банк ДОМ.РФ, Газпромбанк и ВТБ.
Барьеры
Опрос Комиссии ТПП РФ проходил с 24 июня по 24 сентября 2026 года, в нем участвовали 13 банков и 63 компании. Исследование не репрезентативно и показывает тенденции. Все банки знакомы с механизмом: четыре применяют его, три внедряют, шесть рассматривают, ни один не отказался от использования.
Среди восьми системно значимых банков льготу применяют три, среди четырех банков вне этого перечня ни один. Главными барьерами банки назвали неготовность заемщиков к верификации (11 банков), нехватку подходящих проектов (10) и слабую экономическую мотивацию клиентов (7). Банки указывают также на сублимит экономии капитала и макропруденциальную надбавку, которая нивелирует снижение коэффициента.
Компании видят картину иначе. О механизме до опроса не знали 25 из 63 компаний, среди средних 14 из 21, среди крупных 11 из 34. Полностью верный набор условий назвали шесть компаний, а 26 приписали механизму хотя бы одно несуществующее требование, чаще всего ESG-рейтинг или отчетность по стандартам GRI либо МСФО S1/S2.
Непонятную финансовую выгоду оценили как высокий барьер (8–10 баллов) 38 компаний, отсутствие информации от банка и незнание о механизме назвали по 35. Из 14 компаний, с которыми банк обсуждал тему по своей инициативе, 12 рассматривают или используют механизм. Две крупные компании отметили, что высоконадежные заемщики и так получают низкие ставки, и для них ценность зеленого выпуска в доступе к финансированию, когда банковские лимиты исчерпаны.
На ESG-day Банк России подтвердил, что не вмешивается в ценообразование и не может обязать банк снизить ставку. ДОМ.РФ привел оценку: премия к безрисковой ставке по зеленым облигациям застройщиков была ниже, чем по классическим выпускам тех же эмитентов, на 134–535 базисных пунктов. Банк первым на рынке верифицировал зеленые кредиты девелоперов и рекомендует компаниям запрашивать две котировки, с льготой и без нее.
Поправки в Инструкцию 220-И
Часть барьеров, названных участниками рынка, связана со структурой сделок, и поправки в Инструкцию 220-И настраивают механизм в этой части. Шесть банков в опросе ТПП предложили смягчить требования к рейтингам и ОСК для публично-правовых компаний и специальных проектных компаний (SPV) и разрешить верификацию пулов однородных проектов, а Комиссия предложила включить цифровые финансовые активы (ЦФА) и смягчить требования к кредитному качеству дочерних компаний.
Проект поправок, опубликованный Банком России, предлагал распространить льготу на концессионные проекты без отчетности концессионера по МСФО: банк контролирует расходование средств, выдавая кредит траншами. Дочерние и проектные компании без собственного рейтинга могли бы использовать рейтинг и ОСК материнской компании, если та дает гарантию или поручительство и консолидирует их. При рефинансировании проектов, не относящихся к проектному финансированию, оценка кредитного качества не понижается, если заемщик надлежаще обслуживает долг. Условия льготы по облигациям согласованы со стандартами эмиссии Банка России, которые предусматривают ежегодное подтверждение верификации.
По итогам обсуждения, как следует из анализа ИНФРАГРИН сводной таблицы регулятора, в документ добавлены четыре решения. Кредит или выпуск можно разделить на транши, например на энергоэффективные дома и на социальную и инженерную инфраструктуру, и льгота применяется к первому траншу. Правило распространяется на ЦФА, которые теперь упомянуты в норме.
Льгота применима к обязательствам, возникшим до подтверждения соответствия таксономии, после такого подтверждения. Она распространяется на условные обязательства: гарантии, аккредитивы и неиспользованные лимиты кредитных линий. Правило 15% сохранено: проект должен начаться после 30 сентября 2022 года либо на эту дату затраты не должны превышать 15% бюджета инвестиционной фазы, при этом бюджет определяется на дату заключения независимого верификатора. Во всех случаях требуется заключение независимого верификатора о соответствии проекта таксономии. Окончательный текст изменений будет известен после публикации обновленной версии Инструкции.
Итоги 10 месяцев 2026 года по всем ESG-инструментам
Команда ИНФРАГРИН
Капитал тройного назначения
